4.4.3. Метод корректировки денежного потока

Проанализируем другую возможность — досрочное прекращение проекта после двух лет его эксплуатации. В этом случае помимо операционных доходов будет получен дополнительный доход в размере ликвидационной стоимости. Проект приемлем, если планируется эксплуатировать его в течение двух лет, а затем отказаться от него. Если ожидается, что все издержки и цена реализации, а следовательно, ежегодные денежные потоки будут повышаться с той же скоростью, что и общий уровень инфляции, который также учтен в цене капитала, то учетом инфляции будет идентичен Р без учета инфляции. Нередки случаи, когда анализ выполняется в денежных единицах постоянной покупательской способности, но с учетом рыночной цены капитала. Влияние инфляции может учитываться двояко. Первый способ — прогнозирование денежного потока без поправки на инфляцию; соответственно, инфляционная премия исключается и из цены капитала. Этот метод прост, но для его использования необходимо, чтобы инфляция одинаково влияла на все денежные потоки и амортизацию и чтобы поправка на инфляцию, включаемая в показатель рентабельности капитала, совпадала с темпом инфляции.

Оценка инвестиционного проекта с учетом макроэкономических показателей

Анализ проектов в условиях инфляции При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо по возможности учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции либо будущих поступлений, либо ставки дисконтирования. Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов.

Методы оценки инвестиционных проектов. Базовая u все положительные денежные потоки, полученные в соответствующих периодах , реинвестируются; и доходности, а также путем корректировки денежных потоков.

Метод корректировки коэффициента дисконтирования Основывается на следующем положении: Учесть это можно в коэффициенте дисконтирования путем корректировки ставки дисконта. Определяется исходная цена капитала, предназначенного для инвестирования. На основе экспертных оценок определяется риск премия за риск , ассоциируемый с каждым из альтернативных проектов. Исходная цена капитала корректируется на величину риска премии за риск. На основе откорректированной цены инвестируемого капитала, проводится расчет показателя .

Из двух проектов, тот считается менее рисковым, у которого больше значение показателя . Экспертный анализ риска постадийная оценка риска Применяется для сложных и инновационных проектов, когда существует единственная возможность оценки рисков — использование мнений экспертов. Метод основан на том, что риски определяются на каждой фазе стадии реализации проекта, после чего находят суммарный риск проекта.

В жизненном цикле инвестиционного проекта выделяют следующие фазы стадии: Прединвестиционная — выполняется весь комплекс работ, необходимый для начала реализации проекта. Инвестиционная — осуществляется возведение зданий, сооружений, установка и наладка оборудования. Эксплуатационная — ввод объекта в эксплуатацию, вывод оборудования на полную мощность и получение прибыли.

Анализ инвестиционных проектов в условиях риска Разместил: Однако в действительности подобные случаи скорее исключение, чем норма. В условиях рынка, при колебаниях цен на сырье и материалы, изменении спроса на продукцию, процентных ставок, курсов валют и акций движение денежных средств может существенно отличаться от запланированного.

Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с большинства методов анализа и отбора инвестиционных проектов на практике так или потоков предприятия могут легко взаимосвязывать и корректировать.

Методы анализа инвестиционных проектов. Метод простой бухгалтерской нормы прибыли. Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций затраты основных и оборотных средств в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли. Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления.

Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный скрытый характер некоторых видов затрат типа амортизации и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег. Метод расчета периода окупаемости проекта. Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, то есть определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат.

Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Применяется также дисконтный метод окупаемости проекта - определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег. Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств пониженную ликвидность проекта и повышенную рискованность проекта.

Однако, обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.

Ваш -адрес н.

Чем более для менеджера неприемлем риск, тем ближе к нулю значение а. Для проектов такого же риска, как и деятельность корпорации среднего корпоративного риска , когда известна стоимость капитала и безрисковая доходность , можно оценить коэффициент эквивалентности. Корпорация использует только собственный капитал. Это негарантированный денежный поток.

Нас интересует, при каком значении коэффициента эквивалентности текущая оценка негарантированного потока будет равноценна гарантированному значению:

Корректировка отдельных компонентов денежного потока (инфляция, налоги и пр.). Денежные потоки инвестиционного проекта в t-й период времени Методы и наиболее распространенные аналитические подходы к оценке.

Из того, что у проекта В эта величина больше следует, что он менее рискован и поэтому предпочтительнее. Метод корректировки коэффициента дисконтирования на риск инвестиционного проекта В этом методе поправка на риск вводится для коэффициента дисконтирования. Модель представлена на рис. Модель оценки капитальных активов Эта связь линейная, изображается на графике прямой линией, выходящей из точки безрисковых инвестиций покупка государственных краткосрочных обязательств и затем возрастающей с темпом обратно пропорциональным средней склонности инвесторов к риску — чем они более рискованны, тем положе располагается линия САРМ; чем меньше инвесторы хотят рисковать, тем круче поднимается линия.

Методика корректировки коэффициента дисконтирования методик много, здесь предложен один из вариантов , заключается в следующем: Устанавливается исходная цена капитала — коэффициента дисконтирования. Определяются экспертным путем премии за риск каждого проекта - А, 3.

Анализ и оценка рисков инвестиционных проектов

Имитационного моделирования метод Монте Карло. Построения и анализа дерева решений. К особенностям указанных методов относится то, что они основываются на получении присущих методам оценок показателей риска и сравнении их с ожиданиями инвестора. Если оценки риска не противоречат их ожиданиям, тогда проект принимается к рассмотрению. Если полученные оценки не соответствуют ожиданиям, тогда проект признается неоправданно рискованным и отклоняется.

Учет влияния инфляции при оценке инвестиционных проектов: При оценке Это достигается путем корректировки компонентов денежного потока или Методика корректировки на индекс инфляции коэффициента.

Оценка инвестиционных проектов Анализ инвестиционного проекта в условиях инфляции Инфляция оказывает существенное влияние на основные показатели инвестиционного проекта, поскольку от ее темпов зависит не только стоимость капитала ставка дисконтирования , но и реальная стоимость денежных потоков. Корректировка ставки дисконтирования на уровень инфляции Для учета влияния инфляции на ставку дисконтирования используется уравнение Фишера, которое в общем виде выглядит следующим образом: Из этого уравнения можно выразить реальную и номинальную процентную ставки: В качестве ставки дисконтирования может быть использована как реальная процентная ставка, так и номинальная, что зависит от выбора способа учета воздействия инфляции на денежные потоки проекта.

Два способа учета влияния инфляции на денежные потоки проекта Учет фактора инфляции при анализе инвестиционных проектов является достаточно сложной и неоднозначной задачей. Для ее решения используется два подхода, суть которых сводится к следующему. Номинальная стоимость капитала, используемого для финансирования проекта, приводится к реальной по указанной выше формуле.

При этом номинальная величина ожидаемых денежных потоков проекта также приводится к их реальной стоимости.

Анализ денежных потоков инвестиционных проектов

Основной целью анализа проектных денежных потоков является определение величины денежной наличности по всем направлениям использования и источникам ее поступления. Различают приток и отток денежных средств. Денежный приток в основном обеспечивается за счет средств, поступающих из различных источников финансирования в результате эмиссии акций и облигаций, получения банковских кредитов, займов сторонних организаций и целевого финансирования, использования средств нераспределенной прибыли и амортизации , и выручки от реализации продукции работ, услуг.

Денежный отток возникает в силу потребности инвестирования в чистый оборотный капитал определяемый как разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами и во внеоборотные активы основные фонды, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения. Расход наличности также связан с необходимостью осуществления операционных издержек, налоговых выплат и прочих затрат рекламная кампания, повышение квалификации персонала, штрафы, пени, операции с финансовыми инструментами и др.

где Кэ — коэффициент эффективности денежного потока проекта в является методика корректировки всех факторов, влияющих на денежные потоки.

Это достигается путем корректировки компонентов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Используемая ставка дисконтирования, которая представляет собой ставку дохода, используемую для определения текущей стоимости буду-щих доходов, должна соответствовать применяемому потоку. Для реального очищенного от инфляционной составляющей денежного потока используется реальная ставка дисконтирования. Для номинального учитывающего инфляционные ожидания денежного потока применяют номинальную ставку дисконтирования.

Для денежного потока для собственного капитала используют ставку дисконтирования для собственного капитала. Для денежного потока для инвестированного капитала используют ставку дисконтирования, определяемую как средневзвешенную стоимость капитала. Если используется реальный денежный поток, то ставка дисконта, учитывающая инфляционную составляющую, должна быть скорректирована на величину инфляции по модели Фишера, либо необходимо использовать в расчетах номинальный денежный поток Переход от номинальной применяемой в условиях инфляции ставки дисконтирования к реальной обычной ставке по модели Фишера осуществляется по формуле: В качестве комментария к формуле Фишера следует указать, что ставка дисконтирования и индекс инфляции должны относиться к одинаковым по длительности периодам, например год, квартал или месяц.

Преобразуем формулу для расчета ставки дисконтирования следую-щим образом: Иллюстрацией формулы Фишера может быть следующий пример. Это означает, что руб. Наиболее совершенной является методика, предусматривающая кор-ректировку всех факторов в частности, объема выручки и переменных расходов , влияющих на денежные потоки проектов. При этом использу-ются различные индексы, поскольку динамика цен на продукцию пред-приятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от ди-намики инфляции.

9 4 Потоки денежных средств фирмы в рамках горизонта прогнозирования

Узнай, как мусор в"мозгах" мешает тебе больше зарабатывать, и что сделать, чтобы очиститься от него полностью. Кликни тут чтобы прочитать!